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（开始：丁香非银兴风向）

功绩概览：合座安妥预期。1）2025H1归母净利润同比+11.0%至278.85亿元，主要收货于总投资收益同比增长1.5%，其中TPL金钱和OCI债权分袂达成浮盈47.39亿元、23.27亿元，略超预期。2）OPAT同比+7.1%，略超预期。3）纪念口径下NBV同比+32.3%至95.44亿元，主要因银保渠谈孝顺普及带动合座NBV增长，安妥预期。4）EV较年头+4.7%，安妥预期。5）CSM较上年末+1.2%，新增CSM较同期+21.4%，略超预期。

东谈主身险新单赫然增长，银保渠谈孝顺普及。1）新单保费同比+28.5%，个险和银保新单保费分袂同比-7.7%、+107.7%，银保新单占比罕见个险。个险、银保渠谈NBV同比-2.5%、+156.0%，占比同比-21.4pct、+18.2pct至60.0%、37.8%。2）代理东谈主军队延伸，月均东谈主力18.3万东谈主，25H1期末东谈主力18.6万东谈主，新增东谈主力3.9万东谈主，同比+19.8%。3）代理东谈主军队中枢东谈主力及中枢东谈主力收入萎缩但产能普及。月均中枢东谈主力4.9万东谈主，同比-18%，中枢东谈主力月东谈主均FYC达7120元，同比-13.4%。中枢东谈主力月东谈主均FYP同比+12.7%。4）银保期缴新单同比+58.6%，期缴占新单比重为30.4%；银保价值率普及2.3pct。5）13和25个月保单无间率分袂同比-0.3pct、+2.8pct至96.6%、94.5%，业务品性优良。

非车险增速承压，COR同比改善。1）财险保费同比+0.9%，其中车险、非车险分袂同比+2.8%、-0.8%。非车中株连险、健康险、农险、企财险分袂同比+3.3%、-3.8%、+4.7%、+11.9%，健康险较同期负增长，是曲车增速下滑的主要拖累。承保利润同比+30.9%至35.5亿元。2）COR同比-0.8pct至96.3%，其顶用度率同比-0.7pct至26.8%，赔付率同比-0.1pct至69.5%。车险COR同比-1.8pct至95.3%，非车COR同比+0.4pct至97.6%，剔除个东谈主信用保证保障后非车险COR同比-2.3pct至94.8%，农险、株连险、健康险和企财险均实现承保盈利，其中健康险实现扭亏为盈，企财险盈利水平进一步普及。

无间增配OCI高股息股票，投资收益率下滑。1）2025H1FVOCI股票限制较上年末加多25.9%至957.19亿元，占总股票比重普及4cpt至33.8%。2）NII、TII、CII（均未年化）分袂同比-0.1pct、-0.4pct、-0.6pct至1.7%、2.3%、2.4%。TII及CII着落主要因当期以公允价值计量且其变动计入损益的固收类金钱的公允价值变动同比着落的影响。3）估算全年OCI权益器用投资（含高股息、优先股、永续债等）价钱涨幅约+1.7%，同比-5.2pct；其他债务器用价钱涨幅约+0.4%，同比-4.8pct。

投资淡薄：短期看欠债端代理东谈主渠谈受高基数以及预定利率下调影响较大，银保新单孝顺罕见个险，在全面鼓动网点深耕带动下可能保捏高增长，对合座价值将形成有劲撑捏，预期新单业务捏续改善，2025年NBV或延续正增长态势。永恒看，个险与银保双轮初始理论渐成，价值可捏续增长可期。现时太保A、H股PEV分袂为0.63、0.51倍，股息率分袂为2.7%、3.4%。

风险教导：长端利率大幅下行，权益商场大幅回撤，新单销售权臣不足预期

商量东谈主：唐亮亮（18205587358）

自媒体信息败露与攻击声明

注：文中论述依据兴业证券经济与金融研究院已公开采布研究论述，具体论述骨子及关连风险教导等详见完好版论述。

证券研究论述：《中国太保2025年中报点评：投资带动净利润略超预期，银保价值孝顺权臣普及》

对外发布时候：2025年8月30日

论述发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资盘问业务经验）

本论述分析师：

唐亮亮 S0190523080002

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论述中投资淡薄所触及的评级分为股票评级和行业评级（另有阐明的除外）。评级尺度为论述发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期关连证券商场代表性指数的涨跌幅。其中：A股商场以沪深300为基准；新三板商场以三板成指为基准；香港商场以恒生指数为基准；好意思国商场以标普500或纳斯达克抽象指数为基准。

股票评级：买入-相对同期关连证券商场代表性指数涨幅大于15%；增捏-相对同期关连证券商场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期关连证券商场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减捏-相对同期关连证券商场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于咱们无法获得必要的贵府，或者公司靠近无法料思扫尾的环节不细目性事件，或者其他原因，甚至咱们无法给出明确的投资评级。

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