中金：看护丘钛科技跑赢行业评级 升倡导价至14.97港元

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　　中金发布研报称，由于丘钛科技（01478）非手机CCM和FPM销量及盈利超预期，同期联营公司功绩改善，上调公司2025年/2026年盈利预测44%/41%至7.02/8.52亿元。现时股价对应2025/2026年P/E20.6x/16.7x。该行看护跑赢行业评级，由于非手机收入增速超预期，且中恒久成长业务布局全面，上调倡导价67%至14.97港元，对应2025/2026年P/E23.6x/19.1x，较现时股价有15%涨幅。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩稳当预报，超出该行预期

　　丘钛1H25收入同比增长15%至88.3亿元，归母净利润同比增长168%至3.08亿元，处于预报（同比+150%~180%）核心，超出该行此前预期，主因非手机CCM和FPM销量高增开释利润弹性，同期联营公司扭亏为盈。

　　1H25利润增长显然主因：1）居品升级及景气度普及带动收入快速增长，其中CCM/FPM收入同比增长10%/109%：IoT和车载CCM受益于行业高景气，1H25销量同比增长48%，收入占CCM比例同比普及14.3ppt至23.9%；FPM收货于低基数和份额普及，1H25销量同比增长60%，同期高单价居品占比普及，进一步推动收入增长；手机CCM在公司高端化计谋下销量同比下跌15%，但32MP及以上销量占比同比普及5.5ppt至53%，该行合计单价普及或一定进度弥补销量下跌。2）受益于稼动率改善和居品结构优化，1H25毛利率同比普及2.2ppt至7.4%，其中CCM/FPM毛利率同比普及1.0ppt/15.4ppt至6.6%/11.7%。3）联营公司新钜科扭亏为盈。

　　手机关系居品结构优化，有望看护稳健增长

　　在手机大盘慎重的布景下（IDC统计1H25各人智妙手机出货量同比增长1.3%），公司聚焦于手机CCM和FPM的居品结构优化，1H25潜望式录像模组销量为1，060万颗，同比增长5.9倍，显耀高于手机CCM举座增速，FPM中超声波的占比由昨年同期不及1%普及至14%。预测2H25，该行合计公司或将无间推脱手机业务高端化，带动关系收入和盈利智力增长。

　　非手机领域布局无边，新增长引擎泄漏

　　1H25公司IoT和车载CCM销量同比增长48%，同期上调全年指令至同比增长60%，该行合计主要收货于手捏智能影像开拓和无东说念主机的高景气度，短中期有望为公司功绩增长带来热切提拔。车载CCM方面，公司不断打破客户和形状，眷注收入增长和盈利改善。中恒久来看，公司及控股推动通过自研、投资、收购等花式，在XR、机器东说念主等多个领域建设了CCM、激光雷达、Pancake、光引擎乃至整机的分娩智力，凭借强劲的垂直整合智力，该行合计公司有望打造智能视觉居品平台，绽放恒久成漫空间。

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攀扯裁剪：史丽君